黄金上演“过山车”行情

本报记者 秦玉芳 顾梦轩 北京 广州报道

4月3日以来，随着美国“对等关税”政策出台和部分国家及地区反制举措频出，全球资本市场博弈升级，包括黄金在内的避险资产也遭受“牵连”，短短几日内大幅震荡。纽交所国际现货黄金价格一度跌至2983.63美元/盎司，周内跌幅超过4%；截至4月10日再度回升突破3000美元关口。

业内分析指出，当前金价的调整主要受市场恐慌情绪下风险资产流动性紧张所致，经历近两年强势上涨的黄金价格正在进入“震荡期”，但预计调整空间有限。中长期来看，关税战带来的高通胀和经济放缓不可避免，全球资金避险需求持续凸显。在此背景下，黄金持续向上的确定性更强。

金价短期遭受美股崩盘冲击

近一周内，国际金价宽幅震荡加剧。

4月3日至8日，国际现货黄金价格从3138.72美元/盎司高点一路跌至2969.71美元/盎司。4月1日至9日，国际现货黄金价格跌幅达4.44%。

随着中国、欧盟等地区关税反制措施的出台，全球资本市场博弈升级，黄金价格触底反弹。截至4月10日，国际现货黄金开盘价3083.45美元/盎司，盘中最高3116.13美元/盎司。

在西班牙对外银行香港分行亚洲首席经济学家夏乐看来，特朗普宣布的“对等关税”增加幅度大超市场预期，引发市场巨震，全球风险资产暴跌，市场投资者被迫抛售黄金之类流动性较好的资产补充保证金，导致短期内黄金市场的大幅波动。

邮储银行（601658.SH）研究员娄飞鹏也指出，美国政府对全球贸易伙伴征收“对等关税”，增加了全球经济增长不确定性，多国资本市场暴跌，投资者避险情绪上升，加上弥补资本市场损失抽回投资资金，减少了黄金市场投资资金，从而带动黄金价格下跌。

此外，贵金属关税的预期落空也对金价构成压力。招商证券（600999.SH）在研报中强调，美国此次“对等关税”将贵金属列入关税豁免清单，而此前由于市场担忧美国对贵金属征收关税，从全球各地提前进口黄金至美国，导致伦敦现货黄金面临挤仓压力。

永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇指出，黄金作为避险工具的作用，在极端行情中可能暂时被流动性需求掩盖，但长期来看，其抗通胀、抗主权信用风险的属性不可替代。

前海开源黄金ETF基金经理梁溥森表示，黄金作为一种隐性货币资产，在货币体系信仰动摇和地缘政治冲突爆发时期，具有较好的避险属性。但是在全球金融资产因极端事件冲击出现普跌时，其作为一种金融资产同样会面临流动性冲击，出现一定程度的下跌。在金融市场短期流动性危机解除后，黄金在其后的数年里继续高歌猛进，且与其他金融资产的相关性在绝大多数时期仍然保持在较低的水平。

长期走强趋势不改

短期流动性带来的价格下跌，并不影响黄金资产长期走强的趋势。娄飞鹏指出，短期内市场波动后，随着投资者避险情绪回落，黄金价格将回到中长期上升通道。

夏乐认为，当前关税政策冲击带来的市场动荡，本质上是重大不确定性风险的“一次性释放”。但全球经济环境复杂性持续上升，后续潜在风险事件或将形成“叠加效应”，黄金的避险溢价有望再度积累。

招商证券研报指出，中长期来看，全球贸易摩擦加剧，导致经济前景愈发不明朗，而原材料成本上升带来的输入型通胀预计将推升美国通胀水平，金价因此受益。同时，全球关税政策博弈的不确定性带来的避险需求也将支撑金价。

此外，随着美元信用面临挑战和全球关税政策博弈的不确定性增加，全球资本对避险资产的配置需求旺盛，将支撑金价持续走强。

惠誉解决方案旗下研究公司BMI大宗商品分析主管萨布丽·乔杜里表示，因为美联储今年的降息以及美国经济衰退可能性增加，或将影响主要市场的增长，从而在未来几个月继续推动黄金价格上涨。

格上基金研究员焦冰表示，短期内，黄金可能面临流动性与高位止盈的调整压力，但中长期而言，通胀压力可能持续高企，黄金的抗通胀属性凸显。若美国陷入“通胀高企+增长放缓”的滞胀环境，则对金价形成利好。另外，全球央行持续购金，黄金作为替代储备资产的地位提升，去美元化趋势已形成，黄金价格中枢或将较新冠疫情前提升，成为多元化配置的核心资产。

与此同时，贸易战或将进一步推动全球央行增持黄金，使得黄金价格获得强势支撑。中国银河（601881.SH）研报显示，美国“对等关税”落地，对全球其他国家大幅加征关税，或引发全球性的贸易战，也将造成非美国家脱离美元体系意愿的增强，推动全球各国央行进一步增持黄金储备。

世界黄金协会在4月3日发布的报告中指出，各国央行行长对黄金的需求仍在继续，2 月份的数据显示，全球央行黄金储备增加了 24 吨。“到目前为止，波兰、中国、土耳其和捷克共和国引领了新兴市场央行的黄金需求。”根据世界黄金协会数据，中国人民银行 2月增持黄金 5 吨，连续四个月的增持已将中国的黄金储备推高至 2290 吨，占总量的 5.9%。

刘庭宇指出，黄金的战略配置价值并未消失，在黄金的中长期支撑逻辑没有变化的情况下，这次黄金的下跌可能只是短期的流动性冲击带来的抛压，中长期仍有向上空间，当风险资产企稳后，黄金的投资吸引力或更加凸显。